华见晨安之声

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市集概述

鲍威尔、特朗普轮替“抢救”好意思股，标普上周过山车式反弹。三大好意思股指尾盘转涨，标普和纳指得以终结四周连跌。马斯克秀前程后，特斯拉涨超5%、但仍连跌九周、创最长连跌周。GTC大会当周，英伟达跌超3%。全周能源板块涨超3%。

中概指数收跌近2%，财报后蔚来跌超4%，拼多多跌超3%。离岸东说念主民币盘中跌超百点，失守7.26，至逾一周新低。

英国央行偏鹰，英债收益率本盘活升、连升三周。好意思联储会后，两年期好意思债收益率连降三日。好意思元指数创两周新高、本月内初度周度飞腾。比特币盘中跌上千好意思元、跌破8.4万好意思元关隘。

原油三连涨，连涨两周，布油创本月内新高。黄金跌落记载高位，一度跌超1%，仍连涨三周。伦铜两连阴，仍连涨三周。伦钴一周跌超7%。纽铜链接收创历史新高，全周涨超4%。

亚洲时段，AH股全线收跌，沪指失守3400点，科技股回调，恒科指跌超3%，国债期货也集体走低。

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要闻

中国央行Q1货币政策例会：建议加大货币政策调控强度，加强利率政策试验和监督，择机降准降息，从宏不雅审慎角度关注永远收益率变化，推敲创新结构性器具。

中国发展高层论坛2025年年会开幕，李强出席并发表主旨演讲：必要时推出新的增量政策；蓝佛安：中央财政拿出“真金白银”鼎力促破钞，统筹税收激发、政府采购、投资基金等器具，教授壮大新兴产业和改日产业；韩秀文：将空洞施策扩大破钞，坚握深化供给侧结构性改进，诚笃迎接国际成本总结中国。

与特朗普筹商密切的好意思共和党规划员戴安斯抵京走访并现身中国发展高层论坛：李强会见戴安斯一排，指出打贸易战莫得赢家；何立峰分辨会见戴安斯、新加坡淡马锡董事长林文兴一排。

好意思团Q4利润增长近2倍，中枢业务苍劲，新业务亏欠收窄，加大中东市集开拓；王兴首谈AI：好意思团的策略是要紧而非退避，已在GPU资源上参加数十亿元，规划本年拓展对AI关键基础法度的参加。

特朗普称平等关税会“活泼”，三大好意思股指转涨；媒体：特朗普4月2日关税将更具“针对性”，幸免“全面关税”，未规划同期公布针对特定行业的关税。

好意思国商务部长上电视“推票”：买特斯拉股票吧，现在“低廉的不能想议”。马斯克夜深开全员大会，提醒职工拿好股票，瞻望特斯拉来岁将产车冲破1000万辆，本年试分娩Optimus，方针来岁产5万台，Dojo超算性能瞻望将擢升“十倍”。

好意思联储理事沃勒证明3月会议投唯独反对票：好意思国的银行准备金高于充裕水平。好意思联储三号东说念主物称现时政策态度合适，鸽派票委称仍瞻望降息但说起滞胀。“新好意思联储通讯社”：好意思联储预测指向“滞胀”，“近期降息”预期正在变化，而投资者反应鲁钝。

“里程碑”法案赢得议和会过，收余数十年“财政严慎”，德国要运转费钱了！欧洲再行武装规划：5-10年内“取代好意思国”，自主细心。

白宫布告：阿联酋承诺，改日十年将在好意思国投资1.4万亿好意思元。

特朗普：正在商谈“分割”乌克兰地皮；好意思中东问题特使：泽连斯基原意举行选举，“很大程度上”接纳不加入北约。俄总统新闻文牍：普京暂停打击乌能源法度的命令仍有用。泽连斯基：乌好意思代表团周日在沙特会谈“相配有利”。

市集收报

西洋股市：说念指涨0.08%，标普500指数涨0.08%，纳斯达克涨0.52%，全周分辨累涨1.2%、0.51%和0.17%。欧洲斯托克600指数收跌0.6%，全周累涨0.56%。

A股：沪指跌1.29%，深成指跌1.76%，创业板指跌2.17%。

债市：到债市尾盘，好意思国十年期基准国债收益率约为4.25%，日内升逾1个基点，全周降约6个基点；两年期好意思债收益率约为3.95%，日内降约1个基点，全周降约7个基点。

商品：WTI 5月原油期货涨0.31%，全周累涨近2.1%；布伦特5月原油期货涨0.22%，全周累涨约2.2%。COMEX 4月黄金期货跌0.74%，全周累涨近0.7%。COMEX 5月白银期货跌1.5%，全周累跌近2.8%。伦锡收跌2.4%，全周累计跌2.3%。伦铜收跌0.5%，但全周累涨近0.8%。纽铜全周累涨4.4%。伦钴全周累跌7.1%。

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要闻细目

各人重磅

中国央行Q1货币政策例会：建议加大货币政策调控强度，择机降准降息，从宏不雅审慎角度关注永远收益率变化，推敲创新结构性器具。

比拟昨年第四季度例会本体，本次例会将表述中的“加强利率政策试验”改为“加强利率政策试验和监督”；将“推动企业融资和住户信贷成本稳中有降”改为“推动社会空洞融资成本下降”；谈及“关注永远收益率的变化”时，新增“从宏不雅审慎的角度不雅察、评估债市运行情况”；在汇率筹商表述中，删除“坚贞驻扎变成单边一致性预期并自我兑现”。

兴业证券觉得，在前期债市收益率上行较快的配景下，央行本季度较为委婉地将裁减融资成本的对象从企业和住户扩展到了政府部门，似乎是指向后续债市收益率可能向下，但又将债市纳入宏不雅审慎管制，防风险诉求不减，稳汇率定调仍严，可能是但愿债市收益率的波动减小，债市收益率上行最快的阶段可能已往日。

李强出席中国发展高层论坛2025年年会开幕式并发表主旨演讲。李强涌现，将实施愈加积极有为的宏不雅政策，进一步加大逆周期转机力度，必要时推出新的增量政策，为经济握续向好、牢固运行提供有劲守旧。目下宇宙经济碎屑化加重、不富厚不确定性上升，更需要国度灵通市集、企业分享资源，联袂抵御风险挑战、兑现共同闹热。

中央财办韩文秀：将空洞施策扩大破钞，坚握深化供给侧结构性改进。增多城乡住户收入、优化收入分拨结构，擢升住户收入在国民收入中的比重，让破钞者有钱能破钞。诚笃迎接国际成本总结中国。蓝佛安：中央财政拿出“真金白银”鼎力促破钞，提高待业金、披发育儿补贴等增强破钞智商；统筹税收激发、政府采购、投资基金等器具，教授壮大新兴产业和改日产业。库克等80多位跨国企业代表出席中国发展高层论坛。

李强会见好意思国联邦规划员戴安斯一排。李强指出，打贸易战莫得赢家。莫得哪个国度的发展闹热是靠加征关税兑现的，只可靠灵通、靠合营。

好意思共和党规划员戴安斯抵京走访：与特朗普筹商密切，曾在华责任六年。央视：戴安斯现身中国发展高层论坛。何立峰分辨会见好意思国联邦规划员戴安斯、新加坡淡马锡董事长林文兴一排。何立峰涌现，中方坚贞反对将经贸问题政事化、刀兵化、器具化，愿同好意思方在相互尊重、平等互利基础上开展坦诚对话。

好意思团Q4利润增长近2倍，中枢业务苍劲，新业务亏欠收窄，加大中东市集开拓。好意思团Q4收入同比增长20.1%，净利润62.2亿元，同比增长180.7%，但环比下降51.6%。新业务亏欠进一步缩窄，公司加速国际市集探索，将Keeta扩展至沙特阿拉伯悉数主要城市。

好意思团电话会：全面攻击AI、看好中东市集高利润率、骑手社保试点本年二季度启动。好意思团CEO王兴涌现，好意思团的AI策略是要紧而非退避，已在GPU资源上参加数十亿元，规划本年拓展对AI关键基础法度的参加。

特朗普称平等关税会“活泼”，三大好意思股指转涨。特朗普说，平等关税规划会有活泼性，“活泼是因为关税是平等的。”他讲话前，媒体称，法国命令欧盟斟酌动用最强有劲报复措施——“反恫吓器具”，即使这不是首选的行径决策。

媒体：特朗普4月2日关税将更具“针对性”，幸免“全面关税”。特朗普政府曾斟酌过将列国分为三个关税等第，但最终被否决。目下政府还莫得规划4月2日当天同期公布单独的、针对特定行业的关税。好意思国财政部长贝森特最近在接收媒体采访时涌现，15%的国度将是关税政策的主要方针。好意思国财长亲述：好意思国的逆境是什么？特朗普的策略是什么？好意思国财长贝森特觉得，好意思国目下边临的最紧迫问题之一是约束扩张的债务和赤字，以及通胀和分拨抗争等问题。他提倡，政府应该冉冉削减开销，若是取消补充杠杆率（SLR）的限定，好意思债收益率可能会下降30到70个基点，每个基点特别于浮浅每年10亿好意思元。特朗普政府规划通过调理国际贸易体系、关税等技巧，提振好意思国脉土的制造业。

好意思国商务部长上电视“推票”：买特斯拉股票吧，现在“低廉的不能想议”。活久见！卢特尼克称特斯拉的股票现在“低廉的不能想议”，命令投资者积极买入，并称马斯克是他见过的“最值得押注的东说念主”。分析觉得，政府为特定公司背书的例子前所未有，卢特尼克此举有为个东说念主营利的嫌疑，反馈出特朗普政府“猖狂的治国形状”。

除了提醒职工拿好股票，马斯克夜深开全员大会还说了啥？马斯克布告，特斯拉在各人已分娩卓越700万辆汽车，预测来岁将冲破1000万辆车。工场已运转准备用unboxed装备技巧分娩Robotaxi的车型Cybercab；本年将试分娩东说念主形机器东说念主Optimus，最初只对公司职工灵通，来岁运转对外发售，但愿本年分娩约5000台，方针是来岁产5万台；第一代Dojo超算已在纽约的超等工场和帕洛阿尔托全面参加运营，规划推出功能更强大的版块，瞻望性能将擢升“十倍”。

好意思联储理事沃勒证明3月会议投唯独反对票：好意思国的银行准备金高于充裕水平。好意思联储三号东说念主物称现时政策态度合适，鸽派票委称仍瞻望降息但说起滞胀。“新好意思联储通讯社”：好意思联储预测指向“滞胀”，“近期降息”预期正在变化，而投资者反应鲁钝。

沃勒涌现，跟着银行准备金渐渐接近富饶的水平，进一步延缓或罢手证券赎回将是合适的。但在他看来，还莫得达到这少许，因为准备金余额卓越3万亿好意思元，这个水平是膏腴的。好意思联储三号东说念主物、纽约联储主席威廉姆斯涌现，现时的政策态度是合适的，但做事和通胀风险均有所上升。好意思联储鸽派票委、芝加哥联储主席涌现，仍然觉得降息是可能的，不外这种前程的风险正在上升，提到硬经济数据苍劲和滞胀。二东说念主均重申好意思联储主席鲍威尔的言论，涌现好意思国劳能源市集和经济正经，关税带来的通胀影响可能是暂时的。Timiraos发布著述指出，“滞胀”可能会让好意思联储本年难以通过降息来事先防碍经济放缓。固然一些官员仍然瞻望本年将有两次降息，但“近期降息”的预期正在发生变化，这在投资者层面似乎尚未得到充分默契。

“里程碑”法案赢得议和会过，收余数十年“财政严慎”，德国要运转费钱了！该法案将卓越德国GDP 1%的国防开支从“债务刹车”限制中豁免。有分析自满，若是欧洲国度将国防开支从GDP的2%提高至3.5%，欧洲举座GDP增长率可能擢升0.9%至1.5%。

欧洲再行武装规划：5-10年内“取代好意思国”，自主细心。据参与谋划的官员暴露，欧洲国度需要5到10年时刻的握续增多国防开销，能力将欧洲的智商擢升到不错取代大部分好意思国职能的水平，这还不包括好意思国的核威慑力量。

白宫布告：阿联酋承诺，改日十年将在好意思国投资1.4万亿好意思元！据先容，这项公约是在特朗普周二在卵形办公室与塔努恩举行会晤之后达成的，其中一项价值250亿好意思元的投资规划将要点涵盖能源基础法度和数据中心。不外，目下尚不明晰这项公约是否包括让阿联酋获取目下受出口限制的来自英伟达等公司的顶端芯片。

特朗普：正在商谈“分割”乌克兰地皮；好意思方称，泽连斯基处境劳作，将举行总统选举。好意思国中东问题特使威特科夫称，好意思国觉得，乌克兰冲突的中枢问题是“已并入俄罗斯地区”的地位和国际承认问题。好意思中东问题特使：泽连斯基原意举行选举，“很大程度上”接纳不加入北约。

俄总统新闻文牍：普京暂停打击乌能源法度的命令仍有用。好意思乌利雅得会谈周日收尾，乌称不会与俄方代表会面。泽连斯基：乌好意思代表团周日在沙特会谈“相配有利”。他同期命令各方链接对俄罗斯施压以促使俄方兑现“信得过”停战。

国内宏不雅

上交所制定新一轮《推动提高沪市上市公司质地三年行径规划》。与上一轮规划比拟，新一轮愈加顾惜，强调严监严管，协同激动财务作秀空洞惩防责任；愈加聚焦投资价值，调换现款分成与回购增握，推动上市公司擢升酬报投资者的顽强和智商。

第六次中日经济高层对话达成二十项紧要共鸣。两边原意共同落实两国携带东说念主达成的紧要共鸣，丰富中日计策互惠筹商在经济范畴内涵，共同勤恳于构建契合新时间要求的建设性、富厚的中日经贸筹商。对话达成加强绿色发展合营、加强养老服务、照看等范畴求实合营并教授银发经济、加速服务贸易合营等二十项紧要共鸣。

若何看待港股的波动？中金觉得，预期估值计入充分后、新催化剂出来前，资金的不合一定会加大。打法这种底部约束抬升、但预期又容易亢奋透支的市集，最好的策略是“低迷时积极介入，亢奋时适度赚钱”，若是不肯意降仓位就在作风上作均衡。

哥要色

H股会比A股贵吗？瑞银涌现，受AI更驱动H股飞腾、A股基金流入有限等身分推动，A/H股溢价在往日三个月内已下降约20%，接近五年低点，目下可能是建设双重上市公司A股的邃密时机，终点是那些A/H溢价处于历史低位的股票。

国内公司

六大行首份年报：交通银行营收双增背后的“息差保卫战”，分成146亿元。

名创优品Q4营收同比增长22.7%，毛利率创新高，国际门店数冲破3000大关。名创优品四季度营收、净利润兑现双位数增长，毛利率创高并聚会八个季度录得升幅，增长成绩于国际直营形状的扩张和TOP TOY品牌的苍劲发展。

蔚来汽车Q4营收同比增长15.2%，单车毛利率上升，全年净亏欠224亿元。Q4委派72689辆创历史新高，同比增长45.2%，净亏欠71.12亿元，同比扩大32.5%。2025年第一季度委派指引为4.1万辆到4.3万辆，同比增长约36.4%至约43.1%。

中国神华Q4归母净利润环比下降24%，现款分成比例攀升至76.5%。

洛阳钼业2024年营收冲破2000亿大关，Q4归母净利润环比增长84.2%，铜钴神气迎来爆发。

紫金矿业2024年净利润同比增51.8%，矿产金产量同比增长7.7%。

中远海控2024年净利润同比增长105.78%，拟每股派息1.03元。

腾讯混元深度想考模子T1郑再版来了，吐字快、能秒回，解码速率擢升2倍。混元T1郑再版沿用混元Turbo S架构，是工业界初度无损诈欺羼杂Mamba架构的超大型推理模子，在可比参数目下的解码性能高于行业2倍，首字秒出，吐字速率60至80 token/秒，擅长超长文处理。在体现推理模子基础智商的公开基准测试中，混元T1达到业界起原水平，其中逻辑推理测试得分93.1，高于OpenAI的o1、GPT 4.5和DeepSeek的R1。

于东来连发五文：不会大范畴发展，实体买卖主要问题是对东说念主关爱不到位，价钱、质地让东说念主不安详。于东来谈到，大部分制造企业盲目扩张，导致商品性量不稳、价值管制繁芜，进而导致悉数这个词行业的严重内卷内讧。他觉得，调动此快活，一切齐会越来越好。

国际宏不雅

好意思银盛名分析师Hartnett：资金创记载流入股市，贸易忧虑被边际化。市集正无视贸易冲突风险，大齐资金握续涌入。Michael Hartnett指出，死心周三的一周内，各人股票基金录得约434亿好意思元的资金流入，创下本年以来最高水平。而出口大国德国股市却在特朗普当选后不降反升。

散户约束加码好意思股，特斯拉接盘力度十年最高、散户聚会13个交易日净买入。摩根大通的零卖交易数据自满，死心3月19日当周，个东说念主投资者向好意思股注入了卓越120亿好意思元的资金，这一买入力度远高于散户往日12个月的平均水平。由于散户平淡是终末一批减仓的投资者，因此最近这波散户买入潮可能意味着股市尚未触底。

散户入场的情况在特斯拉身上尤为赫然，死心周四，散户聚会13个交易日净买入特斯拉股票，累计参加资金达80亿好意思元，创下十年来新高，但同期特斯拉股价下落了17%，市值挥发卓越1550亿好意思元。

好意思联储昨年亏欠776亿好意思元！聚会血亏两年，加息是罪魁首恶。预测自满，若是短期利率看守在4%以上，好意思联储本年将链接亏欠；若利率握续下调，好意思联储则可能兑现盈利。

好意思元与好意思股同跌这样久，这很不寻常！高盛指出，平淡情况下，好意思元雷同会在股市修正初期走强；但这次好意思元在股市再行订价时同步下落。若是对好意思国经济前程的担忧，以及国际更好的酬报前程握续存在，好意思元与好意思股同跌可能会在短期内连续。

特朗普布告由波音公司分娩好意思第六代战机F-47。当地时刻3月21日，好意思国总统特朗普布告授予波音公司分娩好意思国空军“下一代空中上风”往复机的合同，也便是第六代战机神气合同，并将战机定名为F-47。

印尼、土耳其先后被爆，当特朗普举起关税大棒，市集不再宽厚“赤字”。在特朗普威胁提高关税的暗影下，领有“双赤字”（财政和平淡账户赤字）的脆弱经济体将更容易受到市集厚谊剧烈变化的影响。

“币圈新贵”Solana期货ETF来了。本周四，两只跟踪Solana期货的ETF上市，这被觉得是Solana现货基金行将到来的信号。媒体推断，Solana现货ETF本年获批的概率为75%。Solana是好意思国加密货币计策储备货币之一，是各人第六大加密货币。

日同胞庭金融财富创新高，现款进款占50.9%。死心2024年12月底，日同胞庭的金融财富余额两个季度以来初度环比转为正增长。金融财富余额增长了4%，其中股票等财富增长了9.5%。现款减少了3.4%，降至105万亿日元，创历史最大降幅。

国际公司

英伟达GTC，一场合对“畏怯”投资者的“打气会”。黄仁勋在GTC上展示了新一代芯片、个东说念主“超等蓄意机”等各式新址品，但投资者似乎并不买账，公司股价大跌。如今，特朗普关税、DeepSeek等高成果模子和主要客户自研芯片三重威胁来袭，英伟达芯片范畴的附近地位正受到撼动。

Sam Altman深度访谈：5年后，10亿用户比先进模子更有价值。Altman涌现，但愿玩忽通过全齐代理的收费形状来兑现买卖化，OpenAI改日将通过用户账户和数据的捎带，以及强大的居品套件，成为一个领少见十亿用户的平台。而在五年后，领有10亿活跃用户的网站要比首先进的模子更有价值。

OpenAI推出语音智能体全家桶：不错兑现前所未有的精粹化教AI话语。为了打造可靠、精确、活泼的语音智能体，OpenAI推出三种先进音频模子：两款优于Whisper的语音转文本模子（GPT-4o-transcribe和GPT-4o-mini-transcribe）及一款可精粹欺压发声的文本转语音模子（GPT-4o-mini-tts）。同期，升级Agent SDK，支握语音智商、流式处理优化，助力开垦者快速构建语音智能体。新模子基于着实音频数据集预熟识，性能不凡且价钱亲民。

行业/看法

1、大破钞：华泰证券觉得，政策从城乡住户增收、破钞智商保险，服务破钞提质惠民、大批破钞更新升级、破钞品性擢升等八大方面握续布局，其中体裁旅游等服务破钞、家电家装以旧换新等大批破钞、IP+等新破钞获有望带动行业举座从“建设性增长"向“内素性扩容"转型。看好2025年大破钞板块建设机遇，厚谊破钞、国货崛起AI+破钞、银发经济等有望成为结构性投资干线，链接看好破钞基本面冉冉向好，以及破钞龙头的估值重塑行情。

2、AI眼镜：媒体报说念指出，目下，AI眼镜已成为破钞电子范畴的焦点，越来越多的厂商运转布局AI眼镜范畴，包括雷鸟创新、Rokid、影目科技、闪极科技等在内的繁多企业纷纷推出筹商居品。同期，小米、华为、腾讯、百度、字节跳跃等科技巨头也在积极布局AI眼镜神气。华安证券涌现，AI眼镜为端侧AI落地的最好载体，尤其是Meta首款AI眼镜爆火后。而DeepSeek的横空出世，使得优质、开源、微型化的模子可在近似AI眼镜的末端马上落地，例必加速其买卖化进度。

3、HBM：中证报指出，HBM选拔了一种独到的3D堆叠遐想，将多层DRAM芯片垂直堆叠在一齐，不仅擢升了存储密度，也大幅增多了每个存储堆栈的容量和位宽。HBM技巧的出现，不错说是存储范畴的一次立异。AI的火热，令HBM成了紧俏货。业界各处齐在喊：HBM 缺货！HBM增产！数据自满，改日HBM市集将以每年42%的速率增长，将从2023年的40亿好意思元增长到2033年的1300亿好意思元，这主要受责任负载扩大的AI蓄意推动。到2033年，HBM将占据悉数这个词DRAM市集的一半以上。

4、量子通讯：中证报指出，量子通讯看成一项前沿技巧，具有极高的安全性和传输成果，被视为改日通讯范畴的紧要发展标的。跟着数字化、辘集化和智能化的快速发展，信息安全问题日益突显，量子通讯技巧以其极高的安全性成为管制这一问题的关键技巧。金融、政府、军事等范畴对信息安全的需求约束增长，推动了量子通讯市集的快速发展。跟着QKD（量子密钥分发）组网技巧老练，量子通讯将向电信网、物联网、云存储等场景渗入，瞻望2026年企业网量子通讯渗入率达15%。

5、种业：中证报指出，死心目下，已有31个品种300多个批次、1000多万公斤的种子通过认证。考验闭幕标明，通过认证的玉米、大豆、水稻等作物种子发芽率和品种纯度水平均权贵提高。首批认证种子上市，是我国种子认证轨制建成实施的紧要里程碑，跟着更多高质地的认证种子推行诈欺，将为促进我国种业高质地发展、推动粮油作物大面积单产擢升阐发紧要守旧作用。

当天要闻前瞻

中国发展高层论坛2025年年会于3月23日至24日在京召开。

小米智能生态上新。

比亚迪、海螺水泥、舜宇光学财报。

欧元区3月制造业PMI初值。

好意思国3月标普各人制造业PMI初值。

好意思俄官员就俄乌问题在沙特齐门利雅得举行会谈。

<全文完>

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